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【宏觀】歐美經濟下行壓力加大，衰退風險提升。歐元區5月制造業PMI初值44.6創新低，美國Markit制造業初值48.5，重回榮枯線下方，并且美國債務上限問題逐漸臨近違約日，但談判無果，加深市場擔憂情緒。

【銅】內盤收盤后，LME銅價繼續下跌，目前已至8000美元以下。除我們認為宏觀偏空之外，現貨端支撐能力有限。雖然銅價下跌后對于消費有一定提振，并且廢銅供應量降低也對精銅消費是利好因素，但由于企業實際訂單沒有明顯修復，并未超量備貨，因此后續去庫持續性或有限，價格或考驗60000附近支撐。如果海外衰退風險及其他流動性風險進一步發酵，不排除再度破位下跌可能，不建議抄底。

【鋅】近期鋅價接連下跌，目前倫鋅價格跌至2330美元附近，滬鋅主力跌至19500元/噸下方，已跌破近期震蕩的區間下沿。由于鋅價下挫幅度較大，從產業利潤的角度看，目前鋅價和加工費（TC）背景下，鋅冶煉環節所剩僅有幾百元，鋅礦端的利潤所剩利潤也較薄。從產業的角度看，上游端利潤較薄，但宏觀風險猶未釋放完畢，預計后期鋅價下跌節奏趨緩，但在當前宏觀氛圍下難見到強勁的反彈。

【鋁】早間開盤滬鋁僵持一段時間后大幅下跌，主力合約由17940最低跌至17500，后收于17550，跌幅約2.5%，或因冶煉利潤處于相對高位，在宏觀情緒較差情況下易被作為空配品種。展望后市，供應端轉為復產邏輯，需求端環比改善但難改去庫放緩的現實，成本端短期內預計仍有下跌壓力，策略上建議逢高空，18500以上安全邊際較大，且隨著云南的復產過剩的壓力也會逐步凸顯；內外正套建議逐步離場，相對國內成本下跌幅度不及海外；borrow結構基本體現60w附近的庫存，無大的持倉矛盾不適合繼續主動參與。

【黑色】周三日內鐵礦石I2309收跌4.61%至682.5元/干噸，領跌黑色；螺紋、熱卷破位，創年內新低；雙焦弱穩盤整。我們認為，鋼材需求負反饋與唐山6月將出臺鐵水產量平控政策的預期是鐵礦下跌的主要驅動：（1）今日上午鋼聯發布數據顯示，全國混凝土發運量在連續兩周回升之后，本周再度環比下降；中午鋼谷網發布的全國建材表需同步回落，去庫放緩。（2）根據鋼聯數據測算，截至5月19日，唐山鐵水產量累計同比增長17.2%，若全年產量平控，意味著年內剩余時間唐山鐵水日均產量需較當前下降16.7%，同比下降9.6%，對應鐵礦石需求合計同比減少1000萬噸以上。估值方面，當前港口卡粉倉單798元/噸，I2309貼水14.5%。預計短期鐵礦石價格偏弱運行，或將測試650元/噸一線重要邊際成本支撐。