21世紀(jì)創(chuàng)投研究院研究員 申俊涵

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近年，政府投資基金發(fā)展迅猛，成為私募股權(quán)市場(chǎng)重要的活水源泉。在推動(dòng)股權(quán)投資市場(chǎng)健康發(fā)展、引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、撬動(dòng)社會(huì)資本投入、提高財(cái)政資金利用效率等各方面，政府投資基金都發(fā)揮了重要作用。

我們看到，政府投資基金在全國(guó)落地開花，逐漸從東部環(huán)渤海、長(zhǎng)三角及珠三角等發(fā)達(dá)地區(qū)向中西部地區(qū)延伸，并且存在從省級(jí)、市級(jí)向區(qū)縣級(jí)下沉的趨勢(shì)。同時(shí)，基于對(duì)政府投資基金運(yùn)作的愈加熟練，以及對(duì)實(shí)際招引效果的考量，主動(dòng)管理基金開始成為許多地方政府選擇發(fā)力的重點(diǎn)方向。

另外值得注意的是，今年以來(lái)，政府投資基金設(shè)立速度和規(guī)模正加速攀升。安徽、江西、上海、廣州、重慶、杭州等多個(gè)省市涌現(xiàn)出千億級(jí)政府投資基金，新一代信息技術(shù)、半導(dǎo)體、新能源汽車等行業(yè)領(lǐng)域，是其重點(diǎn)引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)方向。

在此背景下，規(guī)范政府投資基金發(fā)展，對(duì)政府投資基金實(shí)行有效監(jiān)管的需求日益上升。實(shí)際上，中央及地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)布了多項(xiàng)加強(qiáng)政府投資基金市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制的相關(guān)政策，與之配套的監(jiān)管體系正在逐步建立。

此時(shí)，我們發(fā)布這份報(bào)告可謂適逢其時(shí)，我們也希望，這份報(bào)告為政府投資基金規(guī)范健康發(fā)展貢獻(xiàn)綿薄之力。

通過(guò)對(duì)各政府投資基金的問(wèn)卷調(diào)研與訪談，結(jié)合CVSource投中數(shù)據(jù)、執(zhí)中數(shù)據(jù)等統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谘芯恐杏袔醉?xiàng)核心發(fā)現(xiàn)：

1.在規(guī)模方面，政府投資基金設(shè)立數(shù)量和規(guī)模在2016年前后達(dá)到增長(zhǎng)高峰期，隨后政府投資基金每年的新增設(shè)立速度有所回落，逐漸步入穩(wěn)步增長(zhǎng)期。截至2023年7月底，各級(jí)政府共設(shè)立1568只政府投資基金，自身規(guī)模累計(jì)約2.84萬(wàn)億元。

平均來(lái)看，從2013到2022年的過(guò)去十年間，政府投資基金數(shù)量增加1318只，CAGR（復(fù)合年均增長(zhǎng)率）為24.50%；政府投資基金自身規(guī)模增加26371億元，CAGR為44.34%。

（實(shí)習(xí)生馮雪根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)整理，2023年數(shù)據(jù)為截至7月底）

（實(shí)習(xí)生馮雪根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)整理，2023年數(shù)據(jù)為截至7月底）

2.在設(shè)立區(qū)域方面，北上廣深以及江蘇、浙江、廣東等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)政府投資基金更加活躍。其中，華東地區(qū)政府投資基金自身規(guī)模增量最多，中西部地區(qū)也逐漸認(rèn)識(shí)到政府投資基金的價(jià)值，安徽、江西、重慶等省市都有新發(fā)起設(shè)立千億級(jí)規(guī)模的基金，“產(chǎn)業(yè)基金集群”概念正在興起。

3.在投資方向方面，各地政府投資基金多傾向于投資新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域。具體包括新一代信息技術(shù)、半導(dǎo)體、新能源汽車、先進(jìn)制造、新能源、新材料等，同時(shí)，也有政府投資基金鼓勵(lì)投資綠色食品、有色金屬等地方特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

4.在投資階段方面，出現(xiàn)越來(lái)越多支持子基金投資于早期階段的天使引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。同時(shí)，諸多政府投資基金并不排斥子基金對(duì)后期階段項(xiàng)目的投資，因?yàn)槌墒炱谄髽I(yè)在落實(shí)政府產(chǎn)業(yè)、就業(yè)與稅收方面政策效果更加立竿見影。

5.在投資策略方面，政府投資基金采用直接參股子基金的架構(gòu)仍是主流，開展直投和跟進(jìn)投資的政府投資基金呈現(xiàn)逐漸增多的態(tài)勢(shì)。此外，S策略成為新興趨勢(shì)。一些頭部政府投資基金已經(jīng)設(shè)立S基金、開展S業(yè)務(wù)，大量地區(qū)的政府投資基金也在積極探索組建S基金，實(shí)現(xiàn)新老基金接續(xù)和資金有序流動(dòng)。

6.在政策效能方面，多數(shù)政府投資基金對(duì)當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的促進(jìn)效果明顯，多數(shù)子基金能夠完成社會(huì)化募資，子基金與直投投資企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)囟愂铡⒕蜆I(yè)帶來(lái)貢獻(xiàn)。同時(shí)，政府投資基金對(duì)子基金的返投倍數(shù)、返投認(rèn)定方式要求逐漸放寬。相當(dāng)比例政府投資基金對(duì)子基金有政策讓利。

7.在管理效能方面，絕大多數(shù)政府投資基金，建立了健全的制度和規(guī)范的操作流程、完善的風(fēng)控機(jī)制、能用信息化建設(shè)賦能子基金遴選和投后服務(wù)。有相當(dāng)部分政府投資基金建立ESG/責(zé)任投資戰(zhàn)略目標(biāo)及評(píng)價(jià)體系，以及合理的激勵(lì)機(jī)制。少部分政府投資基金形成有明確細(xì)則條款和可操作性的容錯(cuò)機(jī)制。

8.在資金效率方面，相當(dāng)部分政府投資基金愿意披露年度新增投資基金/項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模，參股子基金所投企業(yè)的上市數(shù)量等信息，但多數(shù)政府投資基金謹(jǐn)慎披露實(shí)際退出金額和賬面回報(bào)。

（實(shí)習(xí)生馮雪、孫雨璇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）