作者/星空下的牛油果

【資料圖】

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的三明治

說起短視頻，現在大家第一想到的，估計就是抖音。相較而言，最早開始做短視頻的快手（01024），幾乎快被遺忘。不得不說，快手真是“起了個大早，趕了個晚集”。

雖然，2021年快手成功登錄港交所，成為短視頻第一股，市值最高達1.8萬億港元，但也未能力挽狂瀾。短暫輝煌之后，股價一路下行。截至目前，快手市值僅剩2,199億港元，縮水破萬億。

跌跌不休的根源，就是不賺錢。

2023年3月29日，快手發布2022年第四季度及全年業績。數據顯示，快手年度總營收約942億元，同比增長16.2%。雖仍為虧損狀態，但年內虧損同比減少約644億，大幅收窄！

難道，跌了萬億市值之后，快手真的迎來了業績的曙光？

一、虧損收窄，支出減少，功不可沒

虧損收窄644億元，確實讓人不可思議，畢竟總營收才942億元。其實，比較2021和2022年業績變化，首先需要剔除“可轉換可贖回優先股公允價值變動”的影響。

港股上市公司首年財報中，“可轉換可贖回優先股公允價值變動”是常客。

簡單理解，快手上市前，為順利融資，會發行“可轉換可贖回優先股”。投融雙方約定：當快手上市后，如果股價理想，投資者可選擇轉股，最大化利益；若股價不理想，則可要求快手贖回，保住成本。

謹慎性考慮，上市前發行的可轉換可贖回優先股，因存在償還的可能性，因此只能確認為企業的“負債”。此外，還要根據公司估值，調整負債的公允價值。例如：股權成本為10元/股，快手估值為60元/股。投資人肯定選擇轉股，收益50元/股，快手就要確認50元/股的損失（同樣股權，可融到60元，卻只融到10元）。

2021年2月，快手港股上市，股價上市即巔峰。2021年，因此給快手帶來了約513億的公允價值損失。2022年，所有優先股均已轉換為普通股（上市后，同股同權，優先股轉為普通股），負債轉為“權益”，損失自然大額減少。

此外，營銷支出的減少，對于虧損的收窄，也是功不可沒。短視頻行業的增速已放緩，開始進入存量競爭的時代。快手此前“砸錢買流量”的策略，已然行不通。2022年，快手調整戰略，營銷支出同比減少約71億元。

綜上，644億元的虧損收窄，毛利僅貢獻了約81億元，而這還有一定的“水分”。

財報顯示，2022年公司毛利率較上期增長約2.7%，主要是因為：一方面，會計政策調整使得攤銷費用減少；另一方面，2022年公司大規模裁員，雇員福利費減少。與業務緊密掛鉤的“分成成本”等收入占比不降反增。

二、流量尚可，變現略差

雖然，業績增長沒有想象中樂觀，但收入同比增長16.2%也是事實。對于快手來說，收入主要包括三部分，即：以廣告為主的線上營銷服務、直播及電商等其他服務。

財報顯示：2022年，快手約52.1%的營收來自廣告營銷，37.6%的營收來自直播，電商等服務營收占比約10.3%。2022年，營收增長主要來自廣告營銷及直播業務拉動。

無論什么業務，底層邏輯不變，即：流量*轉化率*客單價*復購率=收入。

先說線上廣告營銷。近一年來，快手的平均日活、月活和日均使用時長均在上漲。由此看來，得益于快手社交屬性等不斷強化，流量留存還算不錯。但是，每位日活用戶平均線上營銷服務收入卻在減少，由此可見流量的收入轉化率較低，也就主打一個“人多”吧。

此外，2022年整體宏觀環境疲軟，線上廣告市場不佳。快手，線上廣告營銷服務收入的增長，內循環電商商家是主要驅動力。外部市場不行，只能靠內部發力。

然而，靠的住的前提，是電商發展的好。

短視頻行業，一直有“南抖音、北快手”之說，說的就是兩家的用戶定位差異。相較于抖音，快手的用戶主要來自下沉市場，購買力較低。因此，一直以來，快手電商以白牌（小廠商生產的沒有牌子的產品）為主，品牌電商很少入駐。他們的理由很簡單，品牌與“老鐵”氣質不搭。

近年，快手大力發展快品牌，取得了一定的成績。財報顯示，2022年電商業務營收約98億元，同比增長約24億元。雖然如此，目前僅占總營收的10.3%，占比較小。

再來說說直播業務。

2022年，快手直播營收約354億元，同比上漲約14%。面對抖音、淘寶和視頻號的競爭，快手的成績值得肯定。但是，營收增長的同時，“收入分成成本”也在增長，同比漲幅約25%。什么概念，成本漲幅大于收入漲幅，毛利率在下降。

三、出海業務，業績拖累

面對國內市場競爭加劇，快手很早便進行海外擴張。但是，一直毫無章法。

2016年，快手推出第一款海外短視頻產品Kwai，與TikTok同年誕生。然而，因沒有好的內容，用戶的留存率非常低。再加上快手對出海毫無規劃和方向，給人一種“試一試”的感覺，漸漸沒了動靜。從此，和TikTok的差距也越來越大。

2019年，快手又啟動了國際化項目。這次，似乎有了一點章法。這次，針對不同的市場，快手推出不同的產品，分散作戰。為了獲得用戶，又開始了慣用的大規模撒錢。短期確實新增了大量用戶，但留存率也很低，最后泯然眾人。

2021年和2022年，快手國際事業部進行了一系列的調整，產品統一，市場統一，精細化運營。財報顯示，2022年，海外業務經營虧損約66億元，同比收窄約44.7%。雖有改善，但仍對國內業務形成拖累。

面對國內市場趨頂，快手的出海業務被寄予厚望。屢戰屢敗的海外業務，要想成為快手的第二增長曲線，內容和管理，缺一不可。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。