紅周刊 編輯部 | 齊永超
【資料圖】
上半年悄然收官，年中節點，市場風格切換頻繁，人氣有所下降。但機構認為，這并不能改變A股的中長期布局價值。也正是在這種低位、低估狀態下，后市的反彈動能也將更強。那么，今年下半年，哪些領域值得重點關注？
上半年市場結構分化嚴重
估值優勢愈發凸顯
上半年市場指數表現出“先揚后抑”。上證、深證與創業板指數均走出了明顯的上漲與下跌周期，統計顯示，年初~5月8日，上證指數累計上漲%，5月9日~6月30日，累計下跌%；年初~2月1日，深證指數累計上漲%，2月2日~6月30日，累計下跌了%；創業板指數從年初~2月1日，累計上漲%，2月2日~6月30日，則累計下跌了超15%。
整體來看，今年上半年，三大指數表現較為分化，其中，上證指數累計上漲%，深證指數微漲%，創業板則累計下跌了%。指數表現分化，究其原因，與權重股有直接關聯，如上證指數相對強勢主要受“中特估”概念下的央國企等帶動，而創業板明顯承壓則與新能源頭部公司持續調整等因素有關。
當前節點，市場估值水平處于相對低位狀態，截至6月30日，上證指數市盈率(TTM，下同)為倍，深證指數為倍，創業板為倍，均處于歷史相對低位水平。巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇向《紅周刊》分析指出，當前市場估值已處于具備高性價比的底部區域。上證指數的市盈率已接近今年1月最低值，創業板指市盈率更是創出了一年以來的新低，已經到了相對安全的區域。
從行業表現來看，今年上半年，市場風格鮮明，以TMT為首的科技股表現一馬當先。申萬31個大類行業中，有19個在上半年實現上漲，其中，通信以55%的漲幅位列第一，傳媒、計算機緊隨其后位列第二、第三，上半年漲幅分別為40%與31%。而與此相對，部分板塊分化加劇，如食品飲料、綜合、房地產等，跌幅均超過8%（見圖1）。
從市場人氣、交易活躍度來看，今年上半年，全A市場日均成交額為9426億元，對比去年下半年8784億元的日均成交額來看，呈現顯著上升。融資盤在加碼布局，截至6月29日，融資盤年內累計凈流入超560億元。
萬聯證券表示，預計下半年在企業經營壓力緩釋、企業盈利改善、市場流動性轉好帶動下，A股日成交額與兩融交易額占比有望繼續上行。
值得一提的是，作為最為活躍的重磅資金之一，北上資金年內已累計凈流入達1800億元（截至6月29日），該數值已超過去年全年900億元的凈買入金額。進一步來看，北上資金年內重點增倉了電力設備、醫藥生物、食品飲料、機械設備、有色金屬等行業。從十大成交活躍股來看，北上資金增倉滬股通中的貴州茅臺、三一重工、韋爾股份、中微公司以及深股通中的寧德時代、美的集團、五糧液、匯川技術、昆侖萬維等金額較高，均超過10億元（見表1）。
川財證券認為，市場對于政策的預期逐步升溫，下半年北向資金有望延續凈流入態勢。
下半年市場有望從估值低點反彈
長期戰略配置機會已出現
當前階段，市場表現弱勢與多重因素有關，其中，外圍因素是其中之一，比如海外主要發達經濟體的貨幣政策收緊。但整體來講，在經濟向好預期、企業盈利改善等多重內在因素助力下，A股的投資機會仍是可以期待的。
近日，美聯儲宣布維持聯邦基金利率目標區間在5%~%之間。拉長周期來看，自2022年3月開始，為抑制通貨膨脹，美聯儲已連續十次加息，從最初的零利率加到目前的5%~%，該水平已達到2007年底以來最高值（見圖2）。
中原證券表示，市場提升估值的空間來自無風險利率下行，國內央行已經著手降低利率以推動經濟發展，可能將明顯提升市場偏好。由于美國通脹水平依然高于其政策目標水平，預計2023年下半年還將加息1次，使美國政策利率達到%，而如此高利率的環境必然打擊美國經濟。美國經濟在2024年進入衰退是大概率事件，美聯儲屆時必然通過降息應對，全球無風險利率下行預期也存在可能。無風險利率下行，可能推動市場回升。當前市場處于估值底部，值得長期戰略配置。中原證券認為，2023 年下半年市場有望從估值低點反彈。
東吳證券有觀點指出，對于下半年市場而言，美債利率走勢和內需政策是關鍵，預計下半年A股震蕩上行的概率加大。一方面，未來A股資金面的關鍵要看美債收益率走向。若美債收益率回落帶動中美利差縮小、人民幣走強，疊加國內政策預期提升或后期穩增長政策實際落地，外資將有望重回流入，為A股注入流動性，另一方面，美債利率的下行將使得國內政策空間打開，下半年刺激內需政策值得期待。
經濟回暖預期、企業盈利改善將成為市場的重要助力因素。根據政府工作報告，今年我國GDP增速的預期目標為5%左右，一季度GDP增速為%。按Wind預測，預計二、三、四季度GDP增速分別為%、%、%，整體呈現回升向好態勢。
“股市是經濟的晴雨表，當前市場持續低迷，是對經濟復蘇步伐放緩的定價。不過下半年隨著經濟疫后復蘇的持續推進，在低基數和盈利周期的作用下，預計A股盈利持續復蘇，這將對市場形成重要支撐。”丁臻宇如是分析指出。
從企業盈利角度來看，據萬聯證券統計數據顯示，從利潤端來看，2023年一季度全部A股歸母凈利潤為萬億元，較2022年四季度增速提高。萬聯證券表示，經濟企穩向好態勢確立，隨著經濟結構的優化與政策成效顯現，下半年企業經營信心有望增強，在需求恢復以及成本壓力緩釋下，企業利潤增速或逐步改善。
與此同時，下半年或面臨的一些壓制因素也值得警惕。丁臻宇分析指出，目前全球通脹仍處于高位，各國緊縮貨幣政策從需求端打壓通脹，基本確認2023年全球整體通脹水平呈現下行趨勢。但地緣沖突、能源緊張、逆全球化等結構性因素使得供給端依然存在較大不確定性。如果海外央行繼續加息，則人民幣將面臨貶值壓力，對A股形成壓制。
在科技、消費、新能源等賽道尋找機會
“中特估”行情或再升溫
上半年，TMT科技賽道強勢領跑，消費、醫藥、新能源等賽道則在反復探底，與此同時，低估值的金融、建筑等疊加中特估概念的“大塊頭”均有所表現。在機構看來，從產業邏輯、估值修復以及市場投資偏好等角度來看，上述主流賽道與題材均有望繼續展現投資機會。
招商證券指出，尋找一季度景氣度高且全年景氣度能延續，以及盡管一季度景氣度較差，但是能夠反轉的行業。從當前的情況來看，去年三季度開始基數較低，同時當前已經出現邊際改善，可能出現改善斜率較大的領域主要是TMT、醫藥、地產鏈消費。
川財證券認為，下半年可以重點關注以下主線，第一，數字經濟相關基礎設施建設。第二，大消費，主要邏輯為基于行業整體估值處于近三年來相對低位且政策持續加大對消費行業的支持力度。第三，“中特估”相關方向。進一步來看，建議關注貼合國家政策發展方向的央國企，例如與數字經濟戰略相關的三大運營商；基建出口相關的央國企，因為一季度出口數據超市場預期；市盈率低、分紅率高的低估值央國企，這類企業在高分紅保障下，有較高的安全邊際。
今年上半年，不少“中特估”概念股漲幅跑贏大盤，部分個股漲幅超過30%，如中科曙光、科大訊飛、中國衛通、中國石油等（見表2）。
在行業配置上，中原證券建議重點關注三大方向，第一，人工智能（科技行業：電子、計算機、通信、傳媒）。第二，周期底部（周期行業：農林牧漁、建筑）。第三，估值底部（消費與金融：銀行、醫藥）行業。
對于估值底部類的投資機會，中原證券分析指出，對于金融和消費行業而言，估值是非常重要的參考因素之一，估值低是實現較好長期回報率的基本條件。金融業中的銀行，市盈率只有 倍，處于歷史 %分位數水平。消費行業中的醫藥生物，市盈率只有 倍，處于歷史 %分位數水平。對于銀行業而言，隨著國家一批穩經濟的落實，房地產市場可能階段性企穩，對銀行業的風險偏好可能回升，從而推動估值回升。醫藥生物過去受到集采政策影響，估值受到大幅擠壓，但目前基本已處合理區間，在經過估值調整后或更具投資價值。
對于下半年的投資機會，丁臻宇表示，當前A股增量資金缺乏，市場流動性處于緊平衡狀態，A股的風格輪動或仍延續，建議使用板塊輪動策略。上半年相對強勢的價值板塊，可能在下半年出現調整；成長板塊則有望在盈利復蘇的推動下展開估值修復行情。
“大消費板塊下半年有望走出估值修復行情，一方面，上半年大消費板塊總體跌幅較深，另一方面，面對當前宏觀經濟總需求不足的主要矛盾，刺激消費政策有望繼續出臺，可以逢低關注新能源汽車、白酒、家電等大消費板塊。另外，國資改革、人工智能等上半年表現較強的板塊，經過調整后也可以繼續逢低關注。”丁臻宇如是向《紅周刊》分析指出。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）
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