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山西證券股份有限公司徐怡然,高宇洋近期對富創精密進行研究并發布了研究報告《產品結構變動收入高增，產能釋放帶來規模效應利好盈利水平修復》，本報告對富創精密給出買入評級，當前股價為84.98元。

富創精密(688409)
事件描述
公司發布 2023 年半年度報告。 2023 年上半年實現營業收入 8.29 億元，同比增長 38.61%； 實現歸母凈利潤 0.96 億元， 同比下降 4.80%； 實現扣非歸母凈利潤 0.25 億元， 同比下降 66.05%。 單二季度， 公司實現營收 4.87 億元， 同比+53.54%， 環比+42.69%； 實現歸母凈利潤 0.56 億元， 同比-5.72%，環比+42.92%； 實現扣非歸母凈利潤 0.22 億元， 同比-50.48%， 環比+492.41%。
事件點評
半年報收入高增， 模組規模快速增長， 國內市場貢獻顯著增量。 公司2023H1 實現主營業務收入 8.17 億元， 較上年同期增加 2.27 億元， 同比增長38.46%。 分產品看， 工藝零部件收入 1.95 億元， 同比+11.17%； 結構零部件收入 2.03 億元， 同比+1.84%； 模組產品收入 3.45 億元， 同比+188.91%， 收入占比達 42%， 成為公司最大收入來源； 氣體管路業務收入 0.73 億元， 同比-23.16%。 分地區看， 大陸實現收入 5.26 億元， 同比+73.1%， 大陸以外實現營收 2.91 億元， 同比+1.7%。 報告期內公司產品結構由單件定制化向模組化優化， 受益零部件國產化大陸地區收入占比明顯提升。
盈利水平短期承壓， 系產品結構變動與費用增加影響。 公司 2023 年 H1 毛利率 27.55%， 同比-6.02pct； 2023H1 凈利率 11.73%， 同比-4.63pct。 盈利水平短期承壓主要原因系： 1） 產品結構變化， 模組產品收入占比提升但毛利率偏低； 2） 南通、 北京產能建設儲備人才和設備， 增加人工成本和折舊費用；3） 報告期內研發費用同比增長 98.8%并分攤股份支付費用 1592 萬元。
新增產能陸續釋放， 規模效應利好未來成長。 公司是全球為數不多能夠量產應用于 7nm 工藝制程半導體設備精密零部件的國內領軍企業。目前公司已在沈陽、 北京、 南通以及新加坡進行產能布局。 其中， 南通、 北京年產能規劃均為 20 億元， 南通廠目前處于導入設備、 調試階段， 預計 2025 年達產；北京廠預計 2027 年達產。 國產替代趨勢下， 新增產能的陸續釋放有望幫助公司進一步提升市場份額， 長期來看利好營收增長以及規模效應帶來的盈利水平修復。
投資建議
預計公司 2023-2025 年 EPS 分別為 1.46/2.24/3.07 元， 對應公司 8 月18 日收盤價 84.91 元， 2023-2025 年 PE 分別為 58.2/37.9/27.6 倍， 維持“ 買入-A” 評級。
風險提示
市場競爭加劇， 募投項目進展不及預期， 單一客戶依賴度過高。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券馬良研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.27億，根據現價換算的預測PE為54.22。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為122.44。