華安證券（600909）發布研究報告稱，4月-5月投資建議：AI作為全年主線，確定性強，目前多空仍有分歧(一是基于政策和政治風險國內落地節奏的預期，二是AI基礎設施具體彈性的預期)，預計行業調整仍將帶來機會。此外隨著一季報陸續披露，市場此前集中抱團AI的結構或出現一定松動，經濟復蘇、新能源、軍工信息化等方向或受到資金關注，估值有望修復。

投資建議：1)持續關注AI主線核心受益標的調整機會。2)關注AI主線的擴散，一是部署應用的擴散，二是標的向上游的擴散;3)關注經濟順周期預期修復標的，包括智能控制器、物聯網模組等標的;4)關注新能源中下游高增速低估值標的，包括光伏EPC、儲能相關標的。

(相關資料圖)

華安證券主要觀點如下：

微軟開源DeepSpeedChat，大模型微調使用成本下降。

微軟開源發布了DeepSpeed-Chat，一款部署在Azure云上的用于大模型RLHF的AI框架平臺。與其他RLHF系統相比，DeepSpeed-HE比現有系統訓練時間更快、多節點多GPU系統上擴展型更好，并實現了RLHF訓練的普及化。該行認為DeepSpeed降低了大型語言模型的微調訓練門檻和成本，有助于MaaS云服務市場的快速發展，并有助于大模型向消費級邊緣側部署下沉，但不代表DeepSpeed的發布降低了AI算力需求，該行認為微調訓練工具的使用首先要基于預訓練大模型，即類ChatGPT大模型的開發是基礎，并仍然具有很高門檻。

阿里宣布打造大模型應用“全家桶”，AI智能算力成為阿里云未來主要戰略方向。

在上周的阿里云峰會上，阿里正式開放自研的通義千問大模型，并宣布所有產品未來將接入通義千問進行全面改造。阿里云全棧AI能力包括IaaS層、PaaS層、MaaS層，該行看到基礎設施層面阿里云智能未來將支持最大十萬卡GPU單集群規模，并為萬卡AI集群提供五擁塞自研RDMA網絡，其數據中心智算基礎設施投資有望復蘇。其次，通義千問大模型從自家落地再到對外輸出，有望加速應用滲透，并探索出可行的盈利模式。

騰訊云發布新一代HCC高性能計算集群，或采用400G網絡架構。

騰訊云宣布，新的基于H800自研服務器單卡算力FP16達989Tops，較A800提升216%;網絡方面，基于業界最高3.2TRDMA網絡，搭載同等數量的GPU集群整體算力可提升20%。此前英偉達已確認H800向國內批量供貨，AI服務器需求增長顯著;而更寬的“路”意味著更高的訓練效率，國內數據中心市場400G有望加速起量;H800服務器將有效拉動400GAOC/光模塊增量，若采用兩層胖樹網絡架構按照8GPU服務器集群計算，該行測算得到單服務器將使用8條400GAOC/DAC，16個400G光模塊

AI大模型投資建議去偽存真，把握三條主線。

該行認為催化劑持續涌現下，AI主線將貫穿今年始終，市場拔估值行情希望率先反映可能涌現的“超預期”，但不同投資者對業績兌現的時滯容忍度不同，行業今年經歷較大漲幅后可能存在調整。建議“去偽存真”，一是聚焦核心受益龍頭，二是建立AI彈性底限和天花板并以此推斷估值區間。

當前時點圍繞三條主線投資，

一是英偉達和微軟供應鏈相關核心標的，受益標的為工業富聯（601138）(601138.SH)、中際旭創（300308）(300308.SZ)、華工科技（000988）(000988.SZ)、聯特科技（301205）(301205.SZ)、天孚通信（300394）(300394.SZ)等;

二是國內運營商智算中心建設&互聯網投資回暖，受益標的為浪潮信息（000977）(000977.SZ)、紫光股份（000938）(000938.SZ)、中興通訊(000063.SZ)等;

三是AI大模型部署應用向邊緣側擴散趨勢確定性高，受益標的為美格智能（002881）(002881.SZ)、廣和通（300638）(300638.SZ)、移遠通信（603236）(603236.SH)、翱捷科技(688220.SH)、瑞芯微（603893）(603893.SH)等。

風險提示：AI大模型政策和監管風險，AI計算網絡設計架構變化減少光模塊用量，AI大模型應用短期落地節奏慢影響國內廠商投資意愿，中美科技摩擦影響服務器供應鏈穩定。